玉米淀粉期货上市首日存套利良机清风藤属

玉米淀粉期货上市首日存套利良机

玉米淀粉期货将于2014年12月19日起上市交易，我们认为上市首日将出现较好的投资机会。首批上市交易合约为CS1503、CS1505、CS1507、CS1509、CS1511，挂牌基准价全部为2800元/吨。玉米淀粉期货合约交易保证金暂定为合约价值的5%，涨跌停板幅度暂定为上一交易日结算价的4%，新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的8%。我们认为CS1505合约有望成为主力合约，期价在2780—2820元/吨附近存在较好的做多机会，2850元/吨以上多单需要考虑离场。在现货价格没有反弹的情况下，如果近期CS1505合约价格在2950元/吨以上，存在短线做空机会，跌幅超过2%则空单逐步止盈。

CS1505有望成为主力合约

从目前市场的情况来看，农产品期货主力合约均是1505合约，特别是与玉米淀粉相关性较高的玉米和白砂糖期货主力合约也是1505合约，因此我们认为CS1505成为主力合约是大概率事件。另外，由于玉米淀粉的仓单有效期为4个月，如果资金选择9月作为主力合约，显然对于行情把握方面的不确定性更大，不利于控制风险。结合目前现货基本面的情况，我们认为玉米淀粉价格出现大涨大落的概率较小，市场的波动区间较小，资金也不会选择更加远期1509等合约进行大规模操作。

首日波动区间或为2780—2890元/吨

我们认为玉米淀粉是介于玉米和白糖之间的品种，玉米淀粉的价格走势和活跃程度也介于两者之间，未来受两者同步影响的概率较大。CS1505合约上市首日的运行区间预计为2780—2890元/吨，期价在2780—2820元/吨附近存在较好的做多机会，2850元/吨以上多单需要考虑离场。在现货价格没有反弹的情况下，如果近期CS1505合约价格在2950元/吨以上，则存在短线做空机会，跌幅超过2%则空单逐步止盈。

近期玉米淀粉价格有望止跌

近期，有媒体报道美国农业部称中国允许进口转基因玉米，同时表示对于DDGS（酒糟蛋白饲料）的进口政策也将放开，利空国内豆粕(2866, -6.00, -0.21%)和玉米价格。2013/2014年度中国进口DDGS665万吨。前期因为政策的影响，DDGS的进口一度萎缩明显。随着政策的放开，预计2014/2015年度其进口量将恢复到500万吨。由于东北临储玉米收购分区域执行缓慢，霉变因素影响了收购进度，部分淀粉厂存在提高收购价格的情况，从而使得加工出现不同程度的亏损。另有消息称，国家有关部门已经就东北玉米霉变的情况进行调研，一旦放宽霉变标准，将有利于玉米价格企稳回升，从而带动玉米淀粉价格止跌。

市场存在期现套利机会

玉米淀粉是单位价值较低、存储成本较高的品种。在实际使用方面，其下游主要产品淀粉糖是一种快速消费品添加剂，因此具有很强的快产快销属性。我们认为CS1505合约无风险套利的综合成本为121.68元/吨，最大成本为265.68元/吨，最小成本为83.68元/吨。理论上，如果CS1505合约与上市当日现货价差超过121.68元/吨，将为期现套利提供较为有利的位置。这里的成本计算为初步估算，离实际值可能存在一定程度的误差。因此，我们建议可在期现价差超过150元/吨的情形下进行该操作。

总体来看，我们认为CS1505合约首日波动区间是2740—2890元/吨，核心波动区间为2780—2850元/吨。CS1505合约较挂牌价升水是大概率事件，市场需要防范期价冲高回落的风险。

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