布瑞克菜油库存有望加速消耗喜荫黄芩

布瑞克：菜油库存有望加速消耗

菜籽产量：2013/14年度菜籽产量维持1100万吨不变。预计2014/15年度菜籽种植面积维持610万公顷，产量达到1020万吨，较上月调整维持不变。

菜籽进口量：2014/15年度国内菜籽进口量预估维持450万吨不变。7月进口菜籽42.6万吨，同比增加76%，2014/15作物年度截至7月，我国累计进口菜籽77.8万吨，同比2013/14年度增加117%。

菜籽压榨量：2013/14年度菜籽压榨量为1453万吨，2014/15年度菜籽压榨量预计达到1465万吨。

菜籽期末库存及库存消费比：2013/14年度国内菜籽期末库存为50.2万吨，库存消费比为3.34%；2014/15年度菜籽期末库存为9.6万吨，库存消费比为0.64%。

菜油产量：2013/14年度菜油产量预估为559.3万吨，2014/15年度菜油产量预计为564万吨，较上月调整维持不变。

菜油进口量：2014/15年度菜油进口量预估90万吨不变。7月进口菜油7.17万吨，同比减少60%，2014/15年度截至7月，我国累计进口菜油10.79万吨，同比2013/14年度减少65%。目前菜油进口倒挂幅度为300-450元，进口亏损幅度有所减小。

菜油消费量：对2013/14年度菜油消费预估510万吨，2014/15年度菜油消费展望为570万吨，较上月调整维持不变。

菜油期末库存及库存消费比：2013/14年度菜油期末库存升至577.6万吨，库存消费比为113.1%，库存压力依旧偏高。国内菜油2014/15年期末库存将达到661万吨，库存消费比达到115.8%。

价格及后市展望：

整个油籽市场仍然处于萧条的熊市氛围中，尽管新一年度全球菜籽种植开始释放面积下降及供应减少的信号，旧作增产库存偏大及其它主要油料增产的事实仍然使当前作物年度菜籽市场继续承压，即将上市的葵花籽及大豆同样向菜籽市场施压，价格可能面临进一步的下探，但价格可能面临自收割低点后出现一定的反弹，我们认为加拿大菜籽11月合约收割低点可能达到390-420加元/吨。全球主要国家菜籽新作种植面积衰减的利多将在2015年春夏交际之间逐步显露，收割后菜籽1-3月合约价格未来可能逐步回升至450-480加元/吨。新一年度加拿大菜籽大量压榨将导致春夏交际菜籽库存相较去年同期大幅减少，我们认为进口商可以在未来几个月针对2015年上半年采购的菜籽逐步逢低进行菜籽买入套保。

因2015年国家可能实施菜籽直补政策，当前远月压榨利润仍然处于亏损期，市场对于年后菜籽采购仍然保持谨慎态度。国内菜油市场矛盾仍然在于国储高价库存与商业低成本库存的相互转换，菜油商业库存高企，市场仍然需要使用低价抛售策略以消化现有库存，以期为国储菜油抛售腾挪市场消费容量。秋冬季节天气逐步转凉以及双节临近将有利于豆油及菜油库存的消耗，在11-12月菜籽大量到港前，菜油库存将在接下来2个月加速消耗，压力将逐步减小，在9月中下旬库存有望出现较明显下滑，现货相对于盘面菜油有望逐步走强，菜油基差将逐步看涨。

国内蛋白粕供应中长期充裕的事实并未改变，菜粕消费旺季在逐步过去，前期市场高价囤积的社会库存目前仍在消化中，一定程度上推迟了工厂新货的消耗，需求上菜粕与其它原料蛋白差价已开始逐步回归，菜粕用量在未来1个多月将出现恢复性增长，我们认为菜粕现货未来半个月左右存在止跌企稳的可能。国家对玉米行业支持幅度较大，在深加工及流通领域给予补贴及保护价，进出口方面通过一定的非贸易壁垒限制外来品种进入，存在对饲料原料下跌空间阻滞作用。我们认为将对蛋白原料整体存在一定价格提振作用，蛋白粕类价格未来将逐步找到价格支持，蛋白原料总体下跌空间相对有限。

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